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美国经济仍有韧性。美国2022年4季度GDP不变价环比折年率为2.9%，虽较3季度有所回落，但整体来看仍不弱。且剔除基数效应后，美国2022年实际GDP增速（1.7%）仍较2021年（1.5%）有所回升。

从结构上看，4季度净出口的拉动作用明显消退，而私人库存大幅增加，对经济增长起到了明显的提振作用。此外，消费韧性仍然较强，尤其是服务消费。

治理通胀仍是美联储的核心目标。当前美国经济仍有韧性，治理通胀仍将是美联储的核心目标。考虑到房价增速的领先性，美国租金通胀明显降温或要等到今年Q2或Q3季度，2023年美国通胀或仍高于美联储2%的目标水平，美联储加息周期或不会轻易停止。

美国经济仍不差。2022年4季度，美国GDP不变价环比折年率为2.9%，较3季度的3.2%有所回落，但仍高于市场预期的2.6%。此外，2022年全年美国GDP不变价增速为2.1%，虽低于2021年的5.9%，但剔除基数效应后，美国2022年实际GDP增速（1.7%）仍较2021年（1.5%）有所回升。

从结构来看，私人投资的回升为经济提供了主要支撑。与2022年3季度主要靠净出口拉动不同的是，4季度净出口对GDP增速的拉动率大幅下滑2.3个百分点至0.6%。而私人投资的拉动率由负转正至0.3%，很大程度弥补了净出口贡献的下滑。此外，4季度私人消费仍有支撑，拉动率为1.4%，仅较3季度小幅回落0.1个百分点，是4季度美国GDP增速的最大拉动项。

私人投资的拉动率为何大幅上升？从分项上看，私人存货的增加是主要推动力。2022年4季度，私人库存增加了1300亿美元，较3季度的387亿美元明显提高，对GDP的环比拉动率也由-1.2%上升到了1.5%。根据美国经济分析局4季度经济数据报告，私人库存的增加主要以制造业中的石油、煤炭和化学品，以及公用事业为主。不过随着需求的逐渐走弱，美国国内或逐渐进入主动去库存的状态，未来库存对经济增长的拉动的可持续性或相对有限。

进一步来看，私人投资中的固定资产投资增速仍在不断回落。4季度固定资产投资环比折年率回落至-6.7%，拖累GDP增速1.2个百分点。其中，拖累最大的仍为住宅投资。受美联储不断加息的影响，4季度住宅投资的环比折年率为-26.7%，已连续7个季度处于负区间，拖累GDP增速1.3个百分点。

当前美国房地产市场持续低迷，新房与成屋的销售增速长时间为负，12月美国新屋开工率也创下2020年4月以来的新低。在此影响下，未来住宅投资或将继续承压。

设备投资对经济的拉动也有所回落。4季度设备投资环比折年率由3季度的10.6%回落至-3.7%，拖累GDP增速0.2个百分点。其中，信息处理设备投资和运输设备投资的下降幅度较大，或一定程度与居民耐用商品消费需求回落有关。此外，12月美国制造业核心资本品新订单环比增速进一步下滑至-0.2%，订单的减少也会抑制企业的设备投资意愿。

消费仍维持着较强的韧性。2022年4季度美国个人消费支出环比折年率由3季度的2.3%小幅下滑至2.1%，但整体来看对经济的拉动作用仍然显著。从结构上来看，服务消费仍是支撑消费增长的核心动力。4季度服务消费环比折年率为2.6%，虽然增速较3季度有所回落，但是仍高于疫情之前的水平（2020年3月前）。商品消费的贡献由负转正，环比折年率由3季度的-0.4%上升1.1%，主要受机动车辆、食品消费所带动。

即使剔除基数与通胀的影响之后，消费仍然不弱。当前消费整体的回落可能一定程度受基数的影响，若剔除基数与通胀因素，当前服务实际消费增速仍然处于回升态势，目前修复至1.5%附近，已接近疫情前水平。商品消费实际增速回落至5.3%左右，仍显著高于疫情前。

外贸方面，出口显著回落，进口仍偏弱。4季度美国进口的年化环比增速由3季度的-7.3%小幅回升至-4.6%，跌幅有所收窄，但仍处负区间。其中日用消费品的进口下滑仍较为明显，或与美国国内商品消费持续走弱有关。而4季度美国出口年化环比增速转负至-1.3%，较3季度的14.6%明显回落。其中，除石油外的非耐用消费品下滑幅度较大。

美国经济仍具有一定的韧性。在美联储的持续加息下，我们预计，美国经济在2023年或将延续下行。但考虑到美国当前就业依然强劲，并且在超额储蓄与消费信贷的支撑下，消费短期内仍将有保障，美国经济或维持较强的韧性，下行速度或较慢，美国离衰退或仍有距离。根据纽约联储官网调查显示，当前美国周度经济指数年化增速仍在1.9%附近，与疫情前水平相当。

治理通胀仍将是美联储的核心目标。在经济仍有韧性的情况下，治理通胀仍将是美联储的核心目标。当前租金通胀仍是支撑美国通胀的核心支撑，而根据房价增速的领先参考，美国租金通胀加速回落的时点或要到今年Q2或Q3季度，2023年美国通胀或仍高于美联储2%的目标水平。