2022年再贷款工具箱不断上新。2022年，受国际局势和新冠疫情冲击，我国经济仍面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。面对经济发展面临的诸多挑战，央行始终坚持稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持连续性、稳定性、可持续性，发挥好货币政策工具的总量与结构双重功能，在结构性货币政策方面更是不断发力，新设立了科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造等再贷款，同时在11月全国性商业银行信贷工作座谈会上提出拟增设保交楼专项再贷款，“精准滴灌”的领域不断扩大。

盘点2022年上新的再贷款。（1）科技创新：科技创新系强国之基，但融资难、融资贵问题普遍存在于科创企业发展过程中，为纾解科技企业融资难题，央行设立科技创新再贷款，额度共计4000亿元，贷款本金支持比例60%，采取先贷后借，按季发放的运作机制；（2）普惠养老：在人口老龄化程度不断加深，养老服务供不应求的背景下，央行、发展委在5个省份开展普惠养老专项再贷款试点工作，试点额度为400亿元，贷款本金支持比例100%，采取先贷后借，按季发放的运作机制；（3）交通物流：交通物流系市场经济命脉，但此前受疫情多点散发影响，交通物流运行不畅，央行设立交通物流专项再贷款，额度为1000亿元，贷款本金支持比例100%，采用先贷后借的直达机制，按季发放，推动交通物流破堵为疏；（4）设备更新改造：制造业贷款占比长期偏低，制造业发展韧性亟待强化，央行设立设备更新改造专项再贷款，额度为2000亿元以上，贷款本金支持比例100%，采用先贷后借的直达机制，按月发放，商业银行最高放贷利率为3.2%，加之中央财政贴息2.5%，实际贷款成本将不超过0.7%；（5）保交楼：停贷风波加剧风险，已售未竣工项目体量大，政策性银行专项借款与2000亿元央行免息再贷款双措并举，破冰房地产。

从总量看2023再贷款工具可能进一步发力。央行的结构性货币政策工具兼具总量和结构双重功能，我国经济运行目前具有结构性问题，因而需要一系列结构性政策工具发力。我们预计2023年再贷款等央行结构性货币政策工具可能会进一步发力。人民银行货币政策委员会在去年四季度的例会上表示 ，结构性货币政策工具要继续做好“加法”，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持。从总量上看，2022年央行各项再贷款总规模约1.5万亿元，我们预计2023年再贷款规模从总量看进一步增长，预计在1.7万亿左右。

从投向领域来看，2023年的再贷款可能更加贴近经济政策的现实需求，进一步向重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业倾斜。具体来看：（1）常规的支农支小再贷款属于长期性工具，2023年将持续。根据央行去年三季度货政报告，截止2022Q3支农和支小再贷款同比增长4766亿元，我们预计2023年支农支小再贷款继续同比增长约5000亿元。（2）2022年新创立的保交楼、设备更新、科技创新、普惠养老再贷款在2023年也将继续发力，其中2000亿保交楼再贷款在2023年可能更重落实，财新网报道 截至2022年底，全国290个出现过停工情况的项目中，真正实现全面复工的比例仅占两成。我们预计政策层面上保交楼在2023年更重视督促落实。在总量上简单假设依旧维持新增2000亿元。设备更新和科技创新属于传统薄弱领域仍需重点支持，预计2023年再贷款规模分别为2000亿和4000亿，随着老龄化上升以及生育率下降，普惠养老也将继续发力，假设2023年保持400亿元再贷款新增规模。

此外2023年也可能根据经济具体形势再次创新再贷款政策工具，例如中小银行压力攀升的背景下，可能出台金融稳定再贷款。金融稳定法草案相关条例表示，央行再贷款可为金融稳定保障基金提供流动性支持 。此外，城投债务压力缓释、中小企业纾困等领域的再贷款工具也值得关注。以上合计2023年各项新增再贷款规模可能在1.7万亿左右。

风险提示：政策效果不及预期；设备更新改造落地进度数据存在遗漏

1、再贷款：从货币创造到政策性工具

再贷款是指中央银行对金融机构的贷款，作为我国特有的一种货币政策工具，其发展历程实际上也是央行在宏观调控方面不断创新与完善的过程。

再贷款的起源与中央银行制度的建立相关，历史上曾一度成为基础货币投放的主渠道。1979-1983年间，中国人民银行实行了“分级管理、差额包干”的信贷资金管理办法，通过控制存差计划和借差计划控制全社会货币供应总量，然而，彼时中央银行体制尚未建立，基础货币的概念亦尚不具备，因此该阶段存、借差计划的管理与控制仅能视为再贷款工具运用的萌芽（戴相龙，1999）。1984年，中国人民银行正式行使中央银行职能后，采取了“统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通”的信贷资金管理体制，为央行通过对金融机构贷款调控基础货币奠基，此后十年间，再贷款成为其注入流动性的重要政策工具。1985-1993年间再贷款余额占基础货币余额的比重则持续超过70%，在1985-1989年间甚至保持80%以上的高位，再贷款成为了基础货币投放的主渠道。

汇改后再贷款基础货币投放功能弱化，政策性金融工具职能显现。1994年汇改后外汇占款迅速攀升，成为基础货币投放的重要渠道，再贷款在基础货币投放方面的作用有所弱化。同年，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行设立，再贷款作为其主要资金来源之一，承担起支持政策性业务的职责（袁江，2006） 。以中国农业发展银行为例，1995-2004年间农发行向中央银行借款占其负债比重始终高于80%，直至2005年后这一比例才开始下降。

再贷款逐渐肩负起稳定金融体系重任。1997年亚洲金融危机爆发后，我国金融风险骤增，经济形势的恶化驱使央行履行“最后贷款人”职能，再贷款被赋予稳定金融体系的重要使命。其一，为剥离工、农、中、建四大行的巨款坏账，中央建立四大资产管理公司，而再贷款便是其资金的重要来源之一，在处置不良资产方面发挥重要作用。1999年，央行为资产管理公司发放了约6000亿元的再贷款 。2003年之后，为支持国有商业银行改制上市，资产管理公司进一步剥离其不良资产，再贷款在这一过程中继续提供重要支持 。其二，中国人民银行通过地方商业银行向地方政府再贷款，金融危机后大量中小金融机构陷入困境，各地方政府以财政担保借得约1400亿元央行再贷款，整顿市场并帮助相关机构退出 。其三，中国人民银行也通过再贷款为高风险证券公司提供资金支持。例如，2005年，央行对存在流动性困难的申银万国、华安证券提供了200亿元的再贷款，为股市稳定传递积极信号 。

再贷款功能不断丰富，在结构性调控方面扮演重要角色。2014年初，中国人民银行正式发布《关于调整再贷款分类的通知》 ，将再贷款分为：（1）流动性再贷款：包括人民银行分支机构对地方性存款类法人金融机构以及人民银行总行对全国性存款类金融机构发放的流动性再贷款，主要发挥流动性供给功能以解决商业银行头寸不足的短期问题；（2）信贷政策支持再贷款：包括支小再贷款、支农再贷款、扶贫再贷款等，主要用于引导信贷资金流向以支持重点领域与薄弱环节，助推信贷结构调整 ；（3）金融稳定再贷款：分为地方政府向中央专项借款、紧急贷款、风险处置类再贷款以及其他类金融稳定再贷款，主要用于防范和化解金融风险，维持金融稳定；（4）专项政策性再贷款：包括对农业发展银行发放的支持粮棉油收购的再贷款、委托国家开发银行发放的农村信用社改革专项借款、对资产管理公司发放的再贷款，主要用于帮助央行实现特定政策目的，支持相关业务发展 。2020年疫情爆发以来，中央更是不断创新再贷款工具，设立了防疫、支持煤炭清洁高效利用等系列专项再贷款。时至今日，再贷款工具箱已十分丰富，有助于精准定向提供资金支持，解决经济的结构性矛盾。

2、盘点2022年上新的再贷款

2022年再贷款工具箱不断上新。2022年，受国际局势和新冠疫情冲击，我国经济仍面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。面对经济发展面临的诸多挑战，央行始终坚持稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持连续性、稳定性、可持续性，发挥好货币政策工具的总量与结构双重功能，在结构性货币政策方面更是不断发力，新设立了科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造等再贷款，同时在11月全国性商业银行信贷工作座谈会上提出拟增设保交楼专项再贷款，“精准滴灌”的领域不断扩大。

2.1科技创新再贷款破解科创企业融资难题

科技创新系强国之基，但融资难、融资贵问题普遍存在于科创企业发展过程中。科技创新历来被我国视为筑牢强国之基的关键， “创新驱动发展战略”、“科技创新”等字眼频繁出现再政府工作报告等重要文件中。然而，科技企业尤其是中小科技企业在融资过程中的信息披露相对不健全，融资渠道又相对单一，主要以银行信贷为主，银企间的信息不对称减少了其融资可得性并推高了其融资成本；叠加其本身轻资产、高风险的业务特性，融资难、融资贵的问题广泛存在于其发展过程中 。然而，这类企业高科技含量的产品与服务特性意味着其研发费用高，融资需求也较大，近年来高技术产业R&D经费屡创新高，2021年已经突破5500亿元，科创企业融资难、融资贵问题亟待破解。

科技创新再贷款破解科创企业融资难题。为纾解科技企业融资难题，中国人民银行于2022年4月28日发布消息，设立科技创新再贷款，引导金融机构加大对科技创新的支持力度，撬动社会资金促进科技创新。初次设立时，科技创新再贷款额度为2000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期两次，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等共21家金融机构。2022年10月，中国人民银行又增加了2000亿元的额度，目前总额度共计4000亿元，为科技企业提供了充分的资金支持。

科技创新再贷款采用“先贷后借”的直达机制，按季度发放。（1）企业遴选：首先，支持企业按照科技部、工业和信息化部现行标准认定，并由科技部、工业和信息化部通过国家科技创新创业数据平台、国家产融合作平台等渠道向金融机构推送；（2）发放贷款：其次，金融机构根据科技部、工业和信息化部所推送的名单，向符合条件的科技企业发放贷款；（3）向央行申请再贷款：金融机构发放贷款后，于次季度第一个月向中国人民银行申请再贷款。对于符合条件的、贷款期限6个月及以上的再贷款，中国人民银行按科技企业贷款本金的60%提供资金支持。

科技创新再贷款能撬动多少银行信贷资金？对于再贷款能撬动的资金规模，通常有2种计算方式。其一是利用支持比例计算，中国人民银行对科技创新再贷款工具本金的支持比例为60%，再贷款目前总额度共计4000亿元，可得出其理论撬动资金规模约为6667亿元。然而，由于科技创新再贷款按照“先贷后借”机制运作，金融机构在向央行申请再贷款可能会受阻，但此时贷款已经下发，故采用这种方法计算会在一定程度上低估实际能撬动的信贷资金规模。因此，我们采用了第二种方法进行再次测算。根据2022年4月18日的全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议，2000亿元科技创新再贷款和用于交通物流领域的1000亿元再贷款预计可撬动1万亿元资金，根据这一比例，4000亿元的科技创新再贷款约能撬动1.33万亿元的资金。

2.2普惠养老专项再贷款助力老有所养

人口老龄化程度不断加深，养老服务供不应求。根据联合国的划分标准，当一个国家或地区60岁及以上人口占总人口的比重超过10%，或65岁及以上人口占总人口的比重超过7%时，通常意味着该国家或地区进入老龄化。对照该项标准，我国自2000年步入老龄化社会后，人口老龄化迅速发展，至2021年，我国60岁及以上人口约2.67亿人，占比约18.9%，65岁及以上人口首次突破2亿人，占比约14.2%。而近年来我国出生率持续走低，死亡率则有所上行，人口结构变化之下预计老龄化程度仍将不断加深，养老服务需求也随之扩大。然而，根据民政部数据，截至2021年，全国养老床位数仅815.9万张，这意味着每千名老人约拥有30.52张的床位，总量缺口较大，养老服务整体呈现供不应求的局面。

普惠养老专项再贷款助力老有所养。2022年4月29日，人民银行、发展改革委决定开展普惠养老专项再贷款试点工作，引导金融机构向普惠养老机构提供优惠贷款，降低养老机构融资成本，助力老有所养。普惠养老专项再贷款试点额度为400亿元，利率为1.75%，期限1年，可展期两次，按照金融机构发放符合要求的贷款本金等额提供资金支持。试点金融机构为国家开发银行、进出口银行、工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行共7家全国性大型银行。试点地区为浙江、江苏、河南、河北、江西5个省份。至此，始于“十三五”末期的普惠养老又取得了长足的进步。

普惠养老专项再贷款采取“先贷后借”的直达机制，按季度发放。（1）企业遴选：普惠养老专项再贷款支持5个试点省份符合条件的普惠养老服务机构，包括：试点省份内根据《城企联动普惠养老专项行动实施方案》被列入年度中央预算内投资的普惠养老项目所属机构；试点省份内根据相关部门指导，自主开展的普惠养老机构签约工作形成的机构；（2）发放贷款：金融机构通过本省融资信用服务平台或“信用中国”获取辖内普惠养老机构的公示信息和信用信息后，向符合条件的普惠养老服务机构发放贷款利率与同期限档次LPR大致持平的优惠贷款；（3）向央行申请再贷款：金融机构发放贷款后，于次季度第一个月向中国人民银行申请再贷款，中国人民银行按贷款本金等额提供100%再贷款资金支持。

普惠养老专项再贷款能撬动多少银行信贷资金？根据南京晨报披露的信息，截至2022年9月末，江苏省试点金融机构发放普惠养老贷款5.1亿元，其中获得专项再贷款政策支持的贷款1.6亿元。以该比例计算，普惠养老专项再贷款约能撬动1275亿元的信贷资金。同时，考虑到普惠养老专项再贷款目前仅在5个省份开展试点，若后续成功推广，所能撬动的信贷资金规模会更大。

2.3交通物流专项再贷款保障物流畅通

交通物流系市场经济命脉，但此前受疫情多点散发影响，交通物流运行不畅。交通物流不但关乎国民经济的平稳有序运行，而且与民众的日常生活息息相关。然而，2022年3月开始，新冠肺炎疫情强势反弹，阻滞物流畅通。从季调的中国物流业景气指数（LPI）来看，2022年3月LPI为48.7%，较上月回落2.5个百分点，4月LPI进一步下降至43.8%，物流保通保畅能力有所下降。快递及货运在本轮疫情冲击下亦受到较大影响。快递业务量方面，疫情在一定程度上强化了网购模式，故此前快递业务量并未受到太大冲击，然而，3月以来全国疫情多点散发，叠加多地疫情防控趋严，快递业务量同比增速出现了自2020年1月以来的首次负增长，且降幅在4月继续扩大至11.94%。货运量方面同样不容乐观，2022年3月货运量同比下降2.15%，4月同比降幅进一步扩大，5月虽有所收窄但仍然维持负增长，交通物流保畅通压力大。

交通物流专项再贷款保障物流畅通。党中央、国务院多次强调做好交通物流保通保畅的重要性，并做出了系列重要部署。为助力交通物流业纾困，中国人民银行联合交通运输部于2022年5月印发《关于设立交通物流专项再贷款有关事宜的通知》，设立交通物流专项再贷款，发放对象包括中国农业发展银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行共7家金融机构，额度为1000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期1次，展期期限1年，展期利率不变，专项支持金融机构向交通物流领域提供优惠贷款，推动交通物流破堵为疏，维护产业链供应链稳定。

交通物流专项再贷款采用“先贷后借”的直达机制，按季度发放。（1）企业遴选：交通物流专项再贷款支持对象为“两企两个”群体，两企包括道路货物运输企业和物流配送企业（具体包括：道路普通货物运输企业、网络平台道路货物运输企业、“司机之家”运营企业、中小微物流配送和快递企业），两个包括道路普通货物运输个体工商户和个体普通货运车辆车主。“两企两个”群体根据其具体类别的不同需要持有相应的证件。（2）发放贷款：金融机构根据“两企两个”群体的具体筛选要求，向符合条件的企业发放低于市场平均水平的贷款；（3）向央行申请再贷款：金融机构发放贷款后，再于次季度第一个月向中国人民银行申请再贷款，并报送相应贷款台账及向中国人民银行提供合格债券或经央行内部评级达标的信贷资产作为质押品。对于符合条件的贷款，中国人民银行按贷款本金等额提供交通物流专项再贷款支持。

交通物流专项再贷款能撬动多少银行信贷资金？根据2022年4月18日的全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议，2000亿元科技创新再贷款和用于交通物流领域的1000亿元再贷款预计可撬动1万亿元资金，根据这一比例，交通物流专项再贷款约能撬动3333亿元的资金。

2.4设备更新改造专项再贷款助力产业升级

制造业贷款占比长期偏低，增强制造业发展韧性的重要性不容忽视。上市银行总资产规模占中国银行业总资产规模的比重较高，在2018年已超过60%，且近年来呈上升趋势，稳定在65%左右，因此其贷款结构具有代表性，能较好反映中国的贷款结构。从上市银行贷款结构来看，制造业贷款占对公贷款比重持续低于20%，占比长期偏低。然而，制造业是国家经济命脉所系，增强制造业发展韧性的重要性不容忽视。国家始终将发展制造业视为重要课题，制造业领域的支持政策频发不断。

央行设立设备更新改造专项再贷款。2022年9月28日，中国人民银行发布公告表示，为贯彻落实国务院常务会议关于支持经济社会发展薄弱领域设备更新改造的决策部署，增加制造业和服务业现实需求、提振市场信心，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。实际上，自7月中央政治局会议强调在扩大需求上积极作为后，中央已多次就设立设备更新改造专项再贷款发声，并在设立后提出进一步扩大支持范围，纳入中小微企业和消费类设备，加快设备更新改造落地。

设备更新改造专项再贷款采用先贷后借的直达机制，按月发放。（1）企业遴选：企业向地方发改申报后，由区县（市）发改局梳理后逐级上报，经层层筛选复核，最终由国家发改委会同各地方、中央有关部门和中央企业形成分领域备选项目清单，在这一过程中，根据支持领域的不同，也会存在工信、卫生、教育、人社、文旅、体育等部门的介入。（2）发放贷款：在企业遴选步骤形成名单后，由国家发改委推荐给央行，而后依次推送给21家银行总行、属地分支机构。金融机构按照市场化原则，自主决策、自担风险，向名单内项目以不高于3.2%的利率投放中长期贷款。（3）向央行申请再贷款：金融机构发放贷款后，向人民银行申请再贷款，对于向名单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持。此外，设备更新改造专项再贷款还可搭配为期2年的2.5%的财政贴息，由银行在收息时予以扣除，将贷款主体实际贷款成本降至不高于0.7%。

由于官方尚未披露设备更新改造专项再贷款的总体投放量，我们根据地方媒体披露的新闻等公开信息，统计了截至2022年12月17日各地不同领域设备更新改造专项再贷款的落地进度。

卫生健康、重点领域节能降碳改造升级、产业数字化转型项目建设及教育领域需求旺盛。从不同领域来看，目前设备更新改造转向再贷款的投放主要集中在卫生健康、重点领域节能降碳改造升级、产业数字化转型项目建设以及教育领域，其中卫生健康领域贷款需求最为旺盛。投放金额方面，卫生健康领域投放金额已超过60亿元，高出位居第二的重点领域节能降碳改造升级约7亿元，产业数字化转型项目建设和教育领域投放金额相近，均在35亿元左右。签约/审批金额方面，卫生健康领域以约325亿元的金额遥遥领先，该值约为位居第二的教育领域金额的2倍。

各地区广泛行动，浙江、江西等省积极性较高。从资金投向区域来看，除上海、北京未明确披露投放金额外，其余省、市、自治区均已获得投放，其中，浙江省投放金额最高，超过75亿元，江西省次之，约为58亿元，福建、广东和山东等省投放金额也相对较大，规模均在20亿元以上。签约/审批金额方面，除上海未明确披露外，其余地区均已有所行动，江西、北京及浙江展现出了较高的积极性，规模超过80亿元。从时间上来看，2022年9月末设立后广东省与湖北省便迅速响应，10月是多数省份项目落地高峰期，且11月需求仍较为旺盛，再次印证了本次政策的力度较大，对企业有很强的吸引力。

设备更新改造专项再贷款能撬动多少资金？根据中国人民银行深圳市中心支行发布的数据：截至2022年10月25日，深圳设备更新改造贷款签约金额合计1.48亿元，已发放贷款金额合计1.05亿元，总投资额达13.6亿元。由此可近似得出，2000亿元的设备更新改造专项再贷款能够撬动1.84万亿元的资金。

额度灵活，精准滴灌，帮助市场主体纾困解难。设备更新改造专项再贷款实施过程中，商业银行发放给贷款对象最高利率为3.2%，加之中央财政贴息2.5%，贷款主体实际贷款成本将不超过0.7%，且不同于此前推出的其他再贷款，设备更新改造专项再贷款额度设定为2000亿元以上，灵活度更高，能够有力调动市场主体积极性。此外，作为结构性货币政策工具，设备更新改造专项再贷款具有较强的针对性，有助于精准支持教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系以及中小微企业和消费类设备领域主体，激发其设备更新改造活力，扩大制造业市场需求，增强经济发展后劲。

2.5保交楼专项再贷款稳定房地产市场

停贷风波加剧风险，已售未竣工项目体量大，房地产市场阴霾笼罩。由于景德镇恒大项目迟迟未能复工，2022年6月30日，恒大珑庭业主公开发布《强制停贷告知书》 ，打响了停贷风波的第一枪。此后，风波不断扩大，根据网易新闻，截止7月16日，全国已有超过三百个楼盘卷入集体停贷事件。从累计销售面积来看，商品房销售面积中期房占比居高不下，2018-2021年平均占比高达85.38%，且新开工房屋面积与竣工面积敞口整体呈扩大态势，虽在2021年有所回落，但二者差额仍高达近10亿平方米，反映出已售未竣工项目体量较大，交付困难亟待解决。

“保交楼”暖风频吹，政策性银行专项借款与央行免息再贷款双措并举。7月中共中央政治局首次提出“保交楼”，此后“保交楼”暖风频吹。其中，政策性银行专项借款由央行指导政策性银行在现有贷款额度中集中安排，中央财政根据实际借款金额对政策性银行给予1%的贴息，期限不超过2年。根据地方政府披露的保交楼专项借款资金管理办法，具体运作时，地方政府承担统借统还责任，授权国企作为专项借款的借款主体，由其向政策性银行申请借款并负责偿还借款本息，地方政府负责本地区保交楼项目申请、资金使用管理和归集还款资金，借款资金纳入地方政府债务。地方政府还需根据具体情况制定“一楼一策”实施方案，并承担监督管理责任，确保保交楼专项借款资金专户管理、封闭运行，专项用于保交楼项目。央行免息再贷款系人民银行党委委员、副行长潘功胜在全国性商业银行信贷工作座谈会上提出，主要是在2023年3月31日前为商业银行提供零成本资金，以鼓励其支持‘保交楼’工作 。该项贷款支持计划为此前的2000亿元专项借款形成有力补充，至此，共计4000亿元的财政与央行资金双箭齐发，推动保交楼加快落实。

PSL重现江湖，保交楼有望再添助力。2022年9月，PSL当月新增额出现了2020年2月之后的首次正增长，且规模高达千亿元，在后续2个月其规模仍在不断增加，11月新增额规模增加至3675亿元，9-11月新增额合计规模高达6300亿元。2022年新增的PSL主要用于购买政策行的特殊金融债券。但考虑到央行创设PSL的目的是为国开行支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源，故PSL可被视为央行与房地产市场间重要纽带，可以关注2023年PSL在保交楼领域可能发挥的作用。

2.6 煤炭清洁高效利用再贷款，助力绿色低碳发展

2021年11月17日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，决定在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展。煤炭清洁高效利用专项再贷款采用“先借后贷”的资金发放机制，金融机构自主决策、自担风险向支持范围内符合标准的项目发放贷款后，即可申请专项再贷款资金。对于符合要求的贷款，人民银行按贷款本金等额提供专项再贷款资金支持。专项再贷款全国总额度为2000亿元，利率为1.75%，期限一年，可展期两次，展期利率不变。据新华社报道 ，人民银行在去年5月份又增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，专门用于支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力。新增额度支持领域包括煤炭安全生产和储备，以及煤电企业电煤保供。而此次增加1000亿元额度后，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款总额度达到3000亿元。

3.2023年再贷款展望

从总量看2023再贷款工具可能进一步发力。央行的结构性货币政策工具兼具总量和结构双重功能，我国经济运行目前具有结构性问题，因而需要一系列结构性政策工具发力。我们预计2023年再贷款等央行结构性货币政策工具可能会进一步发力。人民银行货币政策委员会在去年四季度的例会上表示 ，结构性货币政策工具要继续做好“加法”，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持。从总量上看，2022年央行各项再贷款总规模约1.5万亿元，我们预计2023年再贷款规模从总量看进一步增长，预计在1.7万亿左右。

从投向领域来看，2023年的再贷款可能更加贴近经济政策的现实需求，进一步向重点领域、薄弱环节和受疫情影响行业倾斜。具体来看：（1）常规的支农支小再贷款属于长期性工具，2023年将持续。根据央行去年三季度货政报告，截止2022Q3支农和支小再贷款同比增长4766亿元，我们预计2023年支农支小再贷款继续同比增长约5000亿元。（2）2022年新创立的保交楼、设备更新、科技创新、普惠养老再贷款在2023年也将继续发力，其中2000亿保交楼再贷款在2023年可能更重落实，财新网报道 截至2022年底，全国290个出现过停工情况的项目中，真正实现全面复工的比例仅占两成。我们预计政策层面上保交楼在2023年更重视督促落实。在总量上简单假设依旧维持新增2000亿元。设备更新和科技创新属于传统薄弱领域仍需重点支持，预计2023年再贷款规模分别为2000亿和4000亿，随着老龄化上升以及生育率下降，普惠养老也将继续发力，假设2023年保持400亿元再贷款新增规模。

此外2023年也可能根据经济具体形势再次创新再贷款政策工具，例如中小银行压力攀升的背景下，可能出台金融稳定再贷款。金融稳定法草案相关条例表示，央行再贷款可为金融稳定保障基金提供流动性支持 。此外，城投债务压力缓释、中小企业纾困等领域的再贷款工具也值得关注。以上合计2023年各项新增再贷款规模可能在1.7万亿左右。

风险提示

政策效果不及预期：再贷款如果落地缓慢，可能导致政策效果不及预期

数据统计存在遗漏：设备更新改造落地进度统计数据仅包括已公开信息，数据存在遗漏。