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二度冲击港股IPO。

作者｜陈慧欣

出品｜Tao财经

“认养一头牛”赴港上市还没有下文，近期，又一家乳企上游牧场运营商澳亚集团，在首次招股书失效后，再度向港交所递表。

作为新加坡上市公司佳发集团的子公司，澳亚集团自2009年起，在中国运营奶牛养殖业务。目前，澳亚在国内已拥有10个规模化牧场，总存栏量11.14万头奶牛。

2022年上半年，澳亚集团毛利率同比减少约9个百分点，净利润下滑超60%。二度递表的澳亚，能否顺利IPO？

01

大客户伊利不见了

根据弗若斯特沙利文的数据，澳亚集团是中国前五大奶牛牧场运营商之一。2021年，就原料奶的销量、销售额及产量而言，澳亚集团在中国所有奶牛牧场运营商中分别排名第三、第四及第五，市场份额分别为1.6%、1.8%及1.7%。

然而，中国奶牛牧场是一个高度分散的市场，若以销售额计算，2021年前5大奶牛牧场运营商的市场份额只有15.5%，排名第一的优然牧场份额也仅有6%。

2019年至2021年，澳亚集团收入分别为3.52亿美元、4.05亿美元、5.22亿美元。2022年上半年，澳亚集团收入2.78亿美元，同比增长15.4%。

澳亚集团前5大客户收入占比颇高，2019年至2021年，来自前5大客户的收入占比分别为81.0%、72.6%、65.7%。2022年上半年，这一数据为65.3%。据澳亚集团透露，蒙牛、光明、君乐宝、明治、佳宝、卡士、新希望乳业、元气森林、简爱等均为其客户。

值得一提的是，2019年，澳亚来自第一大客户A的收入为1.93亿美元，占总收入比例为54.9%。然而，2020年，A客户向澳亚的采购额锐降至0.96亿美元，占比23.6%。

A公司是一家A股上市公司，总部在内蒙古，且是中国领先的全国乳制品制造商之一。根据招股书对A公司的描述，A公司极有可能是伊利股份。

2021年及2022年上半年，A客户均没有出现在澳亚的前5大客户中，且澳亚的招股书也没有提到伊利的名字。

这或许意味着，澳亚“丢”了伊利这个大客户。

02

上半年净利润下滑超六成

奶牛用的饲料主要包括玉米、豆粕和苜蓿。2022年上半年，由于原料成本上涨，澳亚集团的毛利率出现下滑。

2019年至2021年，澳亚集团毛利率分别为34.6%、37.1%、33.7%。2022年上半年，毛利率为24.5%，同比减少8.9个百分点。其中，原料奶业务的毛利率从34.7%降至27.2%，减少了7.5个百分点。

此外，2019年至2021年，澳亚集团净利润分别为0.75亿美元、0.99亿美元、1.05亿美元。过去3年，澳亚集团净利润稳步增长。

但2022年上半年，澳亚集团净利润同比下降62.7%，从0.80亿美元降至0.30亿美元。

对此，澳亚集团解释称，今年上半年毛利、净利下降主要是由于饲养成本增加33.7%；所收购的醇源奶牛牧场因增产期间的利用率相对较低，其毛利率低于其他奶牛牧场的毛利率；肉牛的平均售价下降10.3%等因素导致。

IPO前，明治中国、元气森林、朴诚乳业（简爱母公司）、新希望乳业均为澳亚集团股东，分别持股25%、5%、2.5%、5%，这些企业合计持有澳亚集团37.5%的股份。其中，朴诚乳业、新希望乳业还是澳亚集团的前五大客户。

第二版的招股书中，澳亚集团不再提及其是依靠外部业务增长的“独立奶牛牧场运营商”，而仅表示“不依赖控股股东作为下游客户”。

根据新希望乳业的公告，新希望乳业不仅是澳亚集团的股东，还与其就中国区域奶源供应事宜达成战略合作并签署了有关奶源供应协议。新希望乳业认为，此举有助于降低公司原奶购买成本或费用，推进“鲜立方”战略实施的进一步提速。

澳亚集团与新乳业、元气森林之间的关联交易，是否以低于均价的价格向股东销售产品，也值得关注。